由鄭商所、中國石油和化學工業聯合會、中國氮肥工業協會和中國煤炭運銷協會聯合主辦的2020年中國煤及煤化工產業大會在杭州舉行。與會人士認為，市場不確定性因素增多的背景下，利用期貨衍生品做大做強是煤化工產業鏈企業的重要任務。
11月26日。
動力煤期貨上市以來，運行較為平穩，期貨價格逐漸成為現貨定價的重要依據。今年受疫情影響，局部涉煤企業利潤不降反增。期貨日報記者發現，煤電產業鏈利用套保、基差、期權來管理風險，為生產經營提供了強有力保證。
中國煤炭運銷協會副理事長馮雨介紹，今年年初，主產地產量釋放受限，煤炭價格上漲。具體表示在其一，煤礦開工率偏低。鄂爾多斯和榆林煤礦開工率均在20%左右。其中，國有及省屬大礦復產迅速，而民營礦大多處于停產狀態。其二，產煤礦產能利用率偏低。由于疫情原因，煤礦生產一線人員不能及時返崗。今年1月，全國煤炭日均產量減少至877萬噸，同比下降9.3%降幅創出近年來新低。
期貨日報記者發現，3月底開始，隨著疫情防控形勢的好轉，煤礦生產逐步恢復正常，但受頻繁安檢、內蒙古“倒查20年”嚴控煤管票等因素影響，煤炭供應增幅有限。19月，全國煤炭日均產量同比增速多為負值。不過，10月起，內蒙古、新疆等地著力推進今冬明春煤炭保供工作，主產地煤炭供應逐漸增加。11月上旬，全國煤炭日均產量為1075萬噸，同比增長2.4%環比增長4.3%
據了解，電廠日耗在經歷階段性低點后，3月開始恢復。截至11月20日，沿海八省當日耗煤180萬噸，較去年同期增加6.1%此外，煤炭消費量同比增速5月起由負轉正，10月當月，全國消費煤炭3.32億噸，同比增長2.1%
錦盈資本高級戰略分析師毛雋認為，今年，政策影響了內蒙古生產以及國內進口，而在國內疫情有效控制后，需求改善，電力生產甚至出現同比正增長，以至于庫存不時被消化。冬季的集中推銷進一步凸顯了供需矛盾。不過，由于供應端產能步入穩定期，煤炭行業有能力實現保供任務。中長期看，煤價總體將按管理層既定的目標價位平穩運行。
關于進口煤，馮雨介紹，年初進口額度放開后，14月的進口量同比明顯增加，局部港口到5月就已用完全年的進口額度，疊加異地通關趨嚴，煤炭進口量大幅收縮。510月，進口煤炭同比增速繼續為負。
由于進口煤管控趨嚴，國內外煤炭價差繼續拉大。截至11月20日，澳洲5500大卡動力煤華南地區港口到岸價(巴拿馬船型)較國產煤華南地區港口到岸價低290元/噸，內外價差較4月底拉大188元/噸；印尼4500大卡華南地區港口到岸價(超靈便船型)較國產煤華南地區港口到岸價低192元/噸，內外價差較4月底拉大93元/噸。
目前，澳洲5500大卡動力煤平倉價在35美元/噸，岸價在360元/噸，與內貿煤存在200元/噸的價差。價差利潤撫慰終端用戶和貿易商加大進口推銷力度，但今年國內供應相對寬松，對進口的管控力度加大，進口規?；蚪抵?.85億噸。馮雨說。
與會貿易人士告訴期貨日報記者，目前動力煤現貨價格穩中偏強，但12月中下旬至明年1月，進口煤將大量到岸，煤炭市場面臨一定沖擊。屆時，需要看需求的恢復水平。如果需求能夠維持同比5%以上的增速，那么現貨價格將振蕩整理，甚至由于結構性缺貨仍強勢運行。而如果需求增速不及預期，那么現貨價格將小幅走弱。
對于煤炭后市，馮雨認為，今年，建礦井大量投入運行，煤炭行業有效產能繼續提升，全年可釋放產能有望達到42億噸，較去年增加1億噸，而電力行業煤炭消費增速預計放緩至1.1%明年的消費增量估計也不大，全國煤炭市場供需整體平衡，沿海地區動力煤現貨價格將重回綠色區間520600元/噸。
市場競爭加劇，保守的分銷商正在向綜合服務商轉變，練就“期貨經”成為動力煤貿易企業的選修課。當下，日益豐富的金融衍生品是貿易商服務產業鏈企業防風險的武器”
今年以來，市場不確定性加大，如何降低風險成了企業重點思考的問題。這樣的產業格局下，越來越多的貿易商利用期貨市場進行套保，期貨市場也越來越幼稚，逐漸演變成具有金融理念、可以幼稚交易基差的市場。
據了解，與激進貿易相比，基差交易更關注期現之間相對價格動搖風險，規避了商品價格動搖的無序性。而且基差動搖呈現均值回歸的特點，使得上下邊沿相對可控。
動力煤期貨上市以來，價格發現功能發揮良好。期貨日報記者發現，現階段，期貨價格與現貨交易結合的最佳模式是基差交易。目前，動力煤期現市場已經具備開展基差交易的基本條件。罕見模式有二：一是電廠參照正基差，以長協價格為對標價，再結合自身推銷難度與庫存水平，開展以買入套保為主的期貨操作，并靈活選擇平倉或交割接貨；二是礦方或貿易商利用基差有利的條件，一邊在期貨上高價賣出、一邊在現貨端組織貨源，初步鎖定盤面給予的期貨升水，再通過庫存流轉、混煤降低利息等附加操作，擴大貿易利潤。操作更為熟練的企業，還可以充分利用基差波動的特點，實現雙向的庫存管理，把買入期貨、賣出期貨分別賦予虛擬庫存、虛擬訂單的功能，動態地開展期現結合操作。
今年4月，疫情造成經濟復蘇遲滯，市場失望情緒蔓延，期貨價格下探早于現貨，催生了較大的正基差。對標長協價格也不難發現，期貨價格位于480元/噸附近時，相比長協綜合價格，具有了幾十元的低價優勢。作為臨時推銷煤炭的電廠，此時開展一定量的期貨推銷是很必要的毛雋說。
基差呈正態分布規律，為套保企業提供了邊沿數值參照。但實際操作中，也會出現在極端單邊趨勢下，基差理論邊沿值不斷刷新的現象，這是由于發生價格趨勢的內生矛盾已經逾越了期現偏離的矛盾。今年4月和9月就出現了這樣的現象，實際操作中需要注意。毛雋認為，期權上市后，套保中運用豐富多樣的期權戰略也是未來市場發展的一個方向。
對于貿易商而言，利用基差交易，可以優化庫存結構、平滑庫存在市場動搖率增加時的損益，有助于企業穩定經營。此外，通過基差點價，可以讓下游企業根據自身訂單情況優化推銷本錢，增加貿易商與下游的黏性。
供給側改革以來，煤價多數時間處于較高水平，而電力市場化改革繼續推進，交易電量占比持續提升，壓降燃料推銷本錢是提升火電企業盈利能力的重要抓手。當前的市場下，燃料庫存管理工作難度大，對電力企業資金、庫容等提出了較高要求。
動力煤期貨的交割品與沿海電廠用煤習慣相符。動力煤期貨交割地集中在環渤海以及局部南方港口，交割基準品為南方港高卡低硫煤，交割制度保證了交割品更適合電廠使用。可以通過在期貨市場賣出或買進與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，從而達到規避價格動搖風險的目的華能寶城物華有限公司交易研發部高級資深經理王心燁說。
王心燁介紹，9月初，動力煤2011合約價格在585.6元/噸，電廠對后市看漲，希望在580元/噸附近鎖定貨源，但又擔心建倉后價格下跌。若煤炭價格跌破電廠建倉價位，則會對電廠采購的對標考核發生影響。因此，電廠采用期權戰略，以580元/噸鎖定推銷本錢，當價格上漲，高于580元/噸，甚至超越600元/噸時，享受盤面盈利，以此彌補現貨市場價格上漲的虧損，而當價格下跌，低于580元/噸時，直接選擇放棄推銷，不需要承擔價格下跌導致的盤面虧損，付出的費用只有固定的9.5元/噸(即保險費)與期貨建倉相比，推銷利息僅多了580+9.5-585.6=3.9元/噸)
浙江某電力下屬企業燃料公司人員告訴期貨日報記者，企業利用動力煤期貨和期權工具能更有效和精細化地避險，降低企業套保成本，服務煤炭和電力市場化改革。
據了解，今年，受疫情暴發、水電高增長及進口煤管控趨嚴的影響，貿易商面臨高難度的挑戰。疫情導致上半年煤炭消費總量大幅下降，610月水電高增長導致電煤需求明顯下滑，9月以后進口煤嚴控導致貿易量大規模萎縮。供應收縮對貿易商來說是個嚴峻挑戰。貿易商為了保證電廠訂單，處找煤，上半年從產地找，下半年從國外找，不管怎么說，貿易商在產業鏈中相對被動。
作為貿易企業，需要利用動力煤期貨靈活調節庫存,管理價格帶來的風險?，F在又有了動力煤期權，可以將其看成期貨的平安或者現貨的安全。當現貨階段性平穩的時候，做保險公司，收對應現貨的平安費，而當現貨風險動搖較大的時候，給現貨頭寸買一個保險。此外，衍生品給了一個用久遠角度分析現貨的思路，這對現貨交易者而言非常重要。瑞茂通供應鏈管理股份有限公司(下稱瑞茂通)期貨部經理崔春光告訴記者。
毛雋表示，多年的套保下來，經驗可以簡單總結為三個“SHI即勢、市、時。勢”就是對行情趨勢的判斷，宏觀上的定性分析，也是操作行為的前驅。分析動力煤的勢，需要對國家政策、供需結構、矛盾突出點等方面進行一個全局性的觀察和預判。有了勢”方向指引，市”就登場了表示在若趨勢判斷為供應緊缺、價格上漲，如2017年，則策略就是動用一切可以預購及鎖價的渠道(遠期訂單)和工具(期貨、期權等)進行買入；若趨勢向下，則把上面的操作反過來，進行賣出。不過，近年來最常見的行情是振蕩，因為一方面政策給煤價限了頂，煤價太高，管理層會及時調控；另一方面供給側改革給煤價保了底。區間振蕩行情中，企業要想用好衍生工具，就需要擇“時”操作了而在這個過程中，期現基差無疑是一把好用的標尺。
