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日前印度再次發布招標公告，批準MMTC進行新一輪標購，將在今年年底前采購160萬—180萬噸尿素。印度招標有望支撐國內尿素市場繼續活躍，尿素期價隨之站上1800元/噸的平臺，刷新了市場對這個農資期貨的認識。
激進農業施用需求處于季節性低位，但冬季淡儲和印度入口重合，加劇短期供給緊張局面。另外，今年糧價普漲，明年農戶肥料支出預計增加，支撐著貿易商冬儲信心。入口方面，9月，入口尿素83萬噸，同比增長53%尤其是印度，今年的推銷量龐大。10月，印標的國內中標量據統計在63萬噸，尿素入口形勢樂觀。下游復合肥的需求相對穩定，結合往年情況看，復合肥企業在1112月會有冬儲肥的生產任務，開工率在未來1個月內不會下滑。三聚氰胺現貨緊俏，開工率保持高位。
由于前期入口訂單集中，目前港口庫存為27萬噸，相較10月50萬噸的規模明顯收縮。上半年廠家對今年尿素價格較為失望，主動維持低庫存運營，而下半年入口需求超預期，企業庫存一直不高，最新數據僅44萬噸，同比下降47%重點生產區域，內蒙古、山東、山西的樣本企業，庫存都處于極低水平。
截至11月13日，交割區域山東尿素出廠價同比提高130元/噸。根據對水煤漿裝置的測算，當前生產利潤比2019年同期增加140元/噸；固定床工藝受益于無煙煤價格繼續低位，生產利潤同比增加280元/噸。高利潤、低庫存環境下，企業生產積極性高漲，開工率同比攀升13%
不過，冬季尿素供應端存在一個潛在利空。主產地山西10月開始限產，而數據顯示，上周當地日產量同比增長6%說明尿素企業限產規模縮小。此外，新增產能方面，7月明升達產能60萬噸/年的裝置投產，11月潤銀生物產能100萬噸/年的裝置計劃投產。目前，全國尿素日產量達到14.97萬噸，同比增長1.75萬噸。高供應在當下需求旺盛的情況下問題不大，但到明年1月，入口和淡儲放緩，行情可能出現拐點。
天然氣價格在10月季節性上漲50%讓行業出現過利息快速上漲的擔憂。好在11月價格止漲回落，廠家LNG售價仍低于2019年。統計數據顯示，19月，國內液化氣累計進口量同比增長10%天然氣產量同比增長8%價格同比回落，供應同比增長，今年冬季天然氣供需矛盾有望進一步緩解。
11月起，內蒙古氣頭甲醇企業季節性限氣停產，氣頭尿素企業后期估計也會跟進。不過，估計氣頭尿素企業限產時間略有推遲，規模也會下降。
目前，尿素現貨價格在1780元/噸。今年春季需求旺盛，尿素價格也僅在1780元/噸以上維持兩周。以1780元/噸的價格推銷，再加上3個月的倉儲和資金成本，明年春季銷售，利息已經很高。再考慮到12月底湖北三寧與九江心連心合計產能132萬噸/年的裝置投產，明年春季尿素供給還會增加。今年冬儲采購規模擴大推動現貨價格快速拉漲，則待明年出貨的時候，行情勢必快速走低。
邏輯上，2101合約有印標和淡儲采購的推動，2105合約有新增產能和淡儲拋貨的壓力，盤面上二者價差已經從-50元/噸擴大到+20元/噸。市場上有不少投資者在交易二者的正套，局部企業在2101合約上買入套保、鎖定冬儲貨源，或利用2105合約賣出套保、鎖定冬儲利潤。
