風(fēng)險(xiǎn)提示:染料及中間體價(jià)格大幅下跌;投資損失大幅增加;環(huán)保平安生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)
同比增長(zhǎng)21.99%;歸母凈利潤(rùn)18.58億元,事件:公司發(fā)布2018年半年度報(bào)告。2018H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.68億元.同比增長(zhǎng)83.41%;扣非后歸母凈利潤(rùn)18.14億元,同比增長(zhǎng)85.10%Q2單季度營(yíng)收49.36億元,同、環(huán)比分別增長(zhǎng)38.06%16.66%;歸母凈利潤(rùn)10.82億元,同、環(huán)比分別增長(zhǎng)111.28%39.29%同時(shí)公司預(yù)告前三季度歸母凈利潤(rùn)30-32億元,同比增長(zhǎng)60.23%-70.91%,對(duì)應(yīng)Q3歸母凈利潤(rùn)為11.42-13.42億元,同比增長(zhǎng)32.95%-56.23%,環(huán)比增長(zhǎng)5.55%-24.02%
公司上半年毛利率44.28%,點(diǎn)評(píng):染料及中間體漲價(jià)帶動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升:受益于染料及中間體的價(jià)格上漲.同比提高7.18pct,其中二季度毛利率為45.66%,同、環(huán)比分別提高9.423.00pct公司上半年銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為6.13/8.69/2.21億元,同比分別增長(zhǎng)7.98%/31.48%/42.66%,三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)18.58%,同比降低0.17pct其中管理費(fèi)用變化較大主要系整合費(fèi)用及研發(fā)支出增加,利息支出增加帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用較快增長(zhǎng)。公司上半年公允價(jià)值變化損失4597萬(wàn)元,主要系遠(yuǎn)期外匯合約和交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變化所致。染料及中間體等主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的提升,帶動(dòng)公司凈利率達(dá)到21.62%,同比提高6.09pct同時(shí)公司延期適用金融工具新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,對(duì)持有的相關(guān)金融資產(chǎn)仍按原可供出售金融資產(chǎn)計(jì)量。演講期因可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變化,其他綜合收益減少2329萬(wàn)元,以及由于外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額導(dǎo)致其他綜合收益減少9712萬(wàn)元。
價(jià)格或仍有上漲空間:上半年公司染料銷(xiāo)量11.56萬(wàn)噸,染料需求旺季到來(lái).較去年同期減少9.90%,平均銷(xiāo)售價(jià)格4.43萬(wàn)元/噸,同比上漲22%,公司染料業(yè)務(wù)通過(guò)以量補(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中二季度染料銷(xiāo)量6.19萬(wàn)噸,同、環(huán)比分別增長(zhǎng)25.27%15.27%,公司二季度染料銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng),預(yù)計(jì)是受蘇北化工園區(qū)停產(chǎn)整頓事件影響,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被停產(chǎn),公司市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。從價(jià)格來(lái)看二季度染料平均售價(jià)4.45萬(wàn)元,環(huán)比略有上漲。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)分散黑ECT300%市場(chǎng)價(jià)格在78月份繼續(xù)穩(wěn)定在4.05萬(wàn)元/噸,較5月份上漲5.2%,活性黑在78月份繼續(xù)上漲,目前最新價(jià)格為3.30萬(wàn)元/噸。隨著金九銀十需求旺季的來(lái),預(yù)計(jì)染料價(jià)格后續(xù)仍有上漲空間,公司將充分受益。
產(chǎn)業(yè)鏈布局更趨完善。公司上半年中間體銷(xiāo)量5.85萬(wàn)噸,中間體業(yè)務(wù)表示亮眼.同比增加17.23%,其中二季度銷(xiāo)量2.94萬(wàn)噸,同、環(huán)比分別增長(zhǎng)14%1.3%中間體上半年平均銷(xiāo)售價(jià)格為3.13萬(wàn)元,同比大幅上漲41.63%,其中二季度均價(jià)3.49萬(wàn)元,環(huán)比上漲26.45%環(huán)保高壓常態(tài)化的背景下,中間體將成為染料企業(yè)正常生產(chǎn)和維持高盈利的關(guān)鍵資源。公司目前擁有分散染料關(guān)鍵中間體間苯二胺6.5萬(wàn)噸、還原劑1.2萬(wàn)噸,也是相應(yīng)產(chǎn)品的行業(yè)主要供應(yīng)商。活性染料領(lǐng)域,公司2萬(wàn)噸H酸中間體項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度在演講期末為30%,預(yù)計(jì)一期1萬(wàn)噸產(chǎn)能將在下半年建成達(dá)產(chǎn),公司中間體業(yè)務(wù)布局將更加完備。此外,公司還擁有中間體間苯二酚3萬(wàn)噸,處于全球寡頭地位,受益于海外產(chǎn)能的退出,間苯二酚價(jià)格今年以來(lái)繼續(xù)上漲,公司間苯二酚主要載體子公司鴻盛化工上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.5億元,同比大幅增長(zhǎng)50.25%
對(duì)應(yīng)EPS為1.23/1.34/1.48元,盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為40.03/43.64/47.99億元.對(duì)應(yīng)PE為8.6X/7.9X/7.2X,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
